2026年以来，国际金价上演了惊心动魄的“过山车”行情。现货黄金（XAU）于1月29日盘中最高触及5595.47美元/盎司，在美伊冲突、美联储货币政策预期剧烈调整以及全球资产配置逻辑重构的背景下，金价一路走低，并于6月24日盘中最低下探至3959.33美元/盎司，近期维持在4100美元/盎司，较高位跌幅达26%。
全球黄金市场的运行逻辑是否已发生改变？
近日，第一财经记者独家专访了世界黄金协会（WGC）美洲区首席执行官（CEO）兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）。安凯表示，2026年年初至今黄金价格的剧烈波动，是多重宏观驱动力在不同阶段交替主导的结果。全球黄金市场的格局正在发生历史性的结构演变：以中国为代表的亚洲投资者与各大央行正展现出前所未有的支撑力量。黄金市场正在告别由西方单一主导的时代，向更加全球化、多元化的多极定价体系加速迈进。
“沃什时代”的利率重估与AI吸金效应
安凯分析称，地缘政治风险及其市场预期的变化、美元与利率走势的逆转，以及美股尤其是人工智能（AI）板块的强势表现，是主导本轮金价起落的三大核心宏观变量。
首先是美联储货币政策预期的“大逆转”。2026年年初，在对美联储年内降息3次的强烈预期主导下，叠加市场对美联储独立性的担忧加深，金价曾出现一波强劲上涨。然而，随着美伊冲突爆发，加之新任美联储主席沃什在抗通胀议题上的鹰派表态，美联储加息预期大幅上升，10年期和2年期美债收益率随之重估，国际金价因此承压并出现回撤。
安凯解释称，当前市场已经消化了美联储在年内至少加息一次（25个基点）的预期，并已充分反映在现有的金价及美债价格中。若美联储未来的加息路径比预期更为激进，金价将面临新的阻力；反之，若美联储选择暂缓加息或提前转为降息，则将为黄金提供强劲的上涨支撑。
其次，美股在AI板块的带领下持续走强，对黄金资金形成了显著的“分流效应”。安凯表示，美股的强势表现吸引了大量追求高收益的资金涌入，特别是北美投资者更加关注股市的Alpha机会，且对地缘政治风险的感知偏向于短期冲击。这种情绪的差异，直接导致了上半年北美黄金交易所交易基金（ETF）出现资金流出，与股市的火热形成鲜明对比。
安凯认为，从未来半年的展望来看，金价的表现仍将高度取决于宏观经济路径的演变。
面对波谲云诡的宏观环境，安凯建议投资者切忌过度关注短期得失，“预测金融市场的短期走向是极具挑战的，尤其是在地缘政治随时可能重塑油价或重创股市的动荡环境下，将黄金作为投资组合中的‘稳定器’显得尤为重要。”他补充道，“历史经验告诉我们，黄金的下行空间通常是较为有限且可控的。”他解释称，当金价出现显著回落时，来自首饰消费、电子制造以及全球央行战略储备的实体买盘将会迅速介入，从而对金价形成底部支撑。
亚洲定价权崛起
在全球宏观波动的洪流中，一个极为瞩目的现象是“东风”对“西风”的强力支撑。WGC的数据揭示了一个有趣的背离：尽管2026年以来黄金价格较年初显著回落，但如果仅观察亚洲交易时段，黄金价格在平均意义上是上涨的。换言之，金价的回撤主要发生在欧美交易时段，而亚洲时段则呈现出持续的买盘支撑。
“这表明亚洲投资者在金价回调时，将其视为了极佳的入场时机，积极逢低买入。”安凯说。
这种“逢低买入”的现象难免让人联想到2013年中国投资者对金价的大力托举。
不过，安凯强调，如今的亚洲市场已今非昔比，不能再用十年前的标签来简单概括。“过去十年来，中国乃至整个亚洲的黄金市场发生了深刻的演变。参与者结构更加广泛，投资与消费市场规模显著扩大，交易量也呈现出爆发式增长。”
在2013年金价大跌时，中国投资者同样曾通过大量购金让金价跌势企稳，但当时的主要载体是金条、金币和首饰等实物黄金，其影响传导至全球价格链条需要数月甚至一年的时间。而如今，亚洲的黄金投资早已跨越了纯实物时代。
“如今，亚洲投资者的工具箱里不仅有实物金，还有规模庞大的黄金ETF和衍生品。”安凯表示，得益于金融工具的丰富与交易规模的扩大，亚洲资金影响全球黄金“短期价格发现”（Short-term Price Discovery）的能力已经大幅提升，形成更加实时、多维的全球定价新常态。
事实上，不仅是中国，日本、韩国、印度以及作为重要交易枢纽的新加坡，这些国家的黄金投资者的活跃度都在显著上升。2025年，全球黄金ETF共录得约900亿美元的资金流入，其中亚洲市场作出了重要贡献。
与此相对应的是，亚洲各金融中心正加速完善黄金基础设施。近几个月来，新加坡和香港不约而同地推出了多项深化黄金基础设施的重磅举措，涵盖黄金交易、清算、托管及仓储等多个维度。其中，新加坡金融管理局（MAS）计划于今年底前推出中央银行黄金托管服务，并建立场外交易（OTC）黄金清算系统，旨在全力打造区域性的黄金枢纽。
“这些基础设施的蓬勃发展，实际上是全球黄金实体需求版图的自然映射，”安凯表示，全球50%至60%以上的黄金实体需求深植于亚洲。因此，在亚洲本土建立高效便利的交易与清算网络，不仅能够更真实地反映全球黄金的供需本源，更与伦敦和纽约等传统西方市场形成了有益的互补，并赋予亚洲市场在短期价格发现中更大的话语权。
央行购金潮延续
2026年，全球货币政策图景呈现显著的分化特征：欧洲央行与日本央行相继加息，美联储则围绕其货币政策轨迹展开激烈的辩论。安凯表示，对局部地区的投资者而言，本地宏观变量（如本币汇率、通胀与地区风险）才是决定黄金资产性价比的核心。
这也解释了为什么在今年一季度金价剧烈波动时，部分央行表现得极为活跃。例如，土耳其央行通过货币互换和直接售金等手段，积极利用黄金储备来稳定本国货币汇率。截至今年5月，土耳其央行黄金净卖出量达81吨。
随着金价波动逐步企稳后，更多的央行开始重新启动战略性增配。
WGC本月发布的央行黄金储备数据显示，2026年5月，全球官方黄金储备净增加41吨。截至今年5月，波兰央行累计购金64吨位列第一，该行黄金储备升至614吨，接近700吨的目标。
值得一提的是，停滞购金13年的韩国央行已完成了投资海外实物黄金ETF的账户开设与筹备工作。尽管由于保密协议，该行尚未公开披露是否已正式拨付资金。此外，拉丁美洲的央行也展现出对黄金的浓厚兴趣。
安凯表示，央行购买黄金并非在进行短期的投机抄底，而是出于长期的战略考量。“当金价波动剧烈时，它们通常会选择按兵不动、观望或进行工具化使用；一旦波动退潮，长期的战略购买就会重回正轨。”他补充道。
根据WGC发布的第九期《2026年央行黄金储备调查报告》，各国央行行长仍对黄金在其储备中的作用持乐观态度，89%的央行行长预计未来12个月全球黄金储备将增加。同时，创纪录的45%的央行预计其黄金储备将在未来12个月内增加。
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